Retos, 15(30), 2025 Revista de Ciencias de la Administración y Economía
ISSN impreso: 1390-6291; ISSN electrónico: 1390-8618
www.retos.ups.edu.ec
octubre 2025-marzo 2026
pp. 327-340
https://doi.org/10.17163/ret.n30.2025.08
Revista de Ciencias de Revista de Ciencias de
Administración y EconomíaAdministración y Economía
Incidencia del capital circulante en la rentabilidad
de las microempresas en Ecuador
Impact of working capital on the profitability
of SMEs in Ecuador
María Estefanía Sánchez-Pacheco
Profesora e investigadora de la Universidad de Guayaquil y del Tecnológico Superior Life College International, Ecuador
maria.sanchez@ug.edu.ec
https://orcid.org/0000-0002-2469-9018
https://ror.org/047kyg834
María del Carmen Valls-Martínez
Profesora e investigadora de la Universidad de Almería, España
mcvalls@ual.es
https://orcid.org/0000-0002-9250-717X
https://ror.org/003d3xx08
Fernando José Zambrano-Farías
Profesor e investigador de la Universidad Internacional del Ecuador UIDE y de la Universidad de Guayaquil, Ecuador
fezambranofa@uide.edu.ec
https://orcid.org/0000-0001-6384-3353
https://ror.org/04xf2rc74
Recibido: 31/01/25 Revisado: 14/05/25 Aprobado: 13/08/25 Publicado: 01/10/25
Resumen: la gestión del capital circulante de una empresa es de gran importancia en el escenario actual, especialmente por su incidencia
en la eficiencia operativa. La sostenibilidad empresarial solo puede ser alcanzada por las organizaciones que mantienen un equilibrio entre
rentabilidad y liquidez. El propósito de esta investigación fue examinar su impacto en el rendimiento de las microempresas que realizan sus
actividades comerciales al por mayor y menor en Ecuador. Para ello, se utilizaron datos secundarios procedentes de 1634 compañías inscritas en
la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros correspondientes al año 2023. A través de una técnica estadística de predicción se pudo
identificar los elementos del capital circulante que están asociados al rendimiento de las firmas seleccionadas. Los resultados muestran que
variables como el apalancamiento, la edad de la empresa, la solidez patrimonial y rentabilidad operativa mantienen una relación positiva con
la rentabilidad. En contraste, el periodo medio de cobranza y la rotación de activos no reflejaron efectos relevantes, mientras que una mayor
rotación de clientes se asoció negativamente con el desempeño financiero. Estos hallazgos evidencian que una administración eficiente de los
elementos que componen el capital circulante favorece no solo la rentabilidad, sino también la estabilidad y la creación de valor empresarial.
En un entorno competitivo y con limitaciones de acceso al financiamiento, estas prácticas resultan determinantes para fortalecer la permanencia
de las microempresas en la estructura empresarial ecuatoriana.
Palabras clave: rentabilidad, microempresas, eficiencia, apalancamiento, empresas, Ecuador, antigüedad, gestión.
Cómo citar: Sánchez-Pacheco, M. E., Valls-Martínez, M. del C. y Zambrano-Farías, F. J. (2025). Incidencia del capital circu-
lante en la rentabilidad de las microempresas en Ecuador. Retos Revista de Ciencias de la Administración y Economía, 15(30),
pp. 327-340. https://doi.org/10.17163/ret.n30.2025.08
© 2025, Universidad Politécnica Salesiana, Ecuador
ISSN impreso: 1390-6291; ISSN electrónico: 1390-8618
328 María Estefanía Sánchez-Pacheco, María del Carmen Valls-Martínez y Fernando José Zambrano-Farías
Abstract: the management of a company’s working capital is of great importance in the current scenario, especially because of its impact on ope-
rational efficiency. Business sustainability can only be achieved by organizations that maintain a balance between profitability and liquidity. The
purpose of this research was to examine its impact on the performance of microenterprises engaged in wholesale and retail activities in Ecuador.
To this end, secondary data from 1,634 companies registered with the Superintendency of Companies, Securities, and Insurance for the year 2023
were used. Through a statistical prediction technique, it was possible to identify the elements of working capital that are associated with the
performance of the selected firms. The results show that variables such as leverage, company age, equity strength, and operating profitability
have a positive relationship with profitability. In contrast, the average collection period and asset turnover did not reflect significant effects, while
higher customer turnover was negatively associated with financial performance. These findings show that efficient management of the elements
that make up working capital favors not only profitability but also stability and the creation of business value. In a competitive environment with
limited access to financing, these practices are crucial for strengthening the permanence of microenterprises in the Ecuadorian business structure.
Keywords: profitability, micro-enterprises, efficiency, leverage, enterprises, Ecuador, age, management.
Introducción
El papel del capital circulante es una parte
integral de la administración nanciera de corto
plazo y desempeña una función clave en la ren-
tabilidad, la liquidez y en la creación de valor
para los accionistas. Las inversiones que realiza la
empresa en activos corrientes y pasivos corrientes
representa un rubro importante dentro de la es-
tructura económica y nanciera de la compañía.
De acuerdo con Hossain (2021), toda compañía,
independientemente del tamaño y naturaleza de
su negocio, necesita una administración eciente
de capital circulante para mantener niveles de
liquidez y rentabilidad a n de evitar escenarios
de insolvencia nanciera y fracaso empresarial.
Por su parte Ahmeti y Balaj (2023) argumentan
que el objetivo básico de la administración del
capital circulante es proporcionar un apoyo ade-
cuado para el funcionamiento eciente de las
operaciones comerciales de la empresa, logrando
un equilibrio entre sus tres dimensiones, esto es,
la rentabilidad, la liquidez y el riesgo.
Estudios previos (Korent y Orsag, 2023; Mad-
hou et al., 2015) coinciden en que una adminis-
tración eciente de los componentes del capital
circulante, tanto las pequeñas como las grandes
empresas lograrán exibilidad nanciera y redu-
cirán su dependencia de fuentes de nanciación
externas. Por otra parte, una gestión deciente
tanto de los activos corrientes como los pasivos
corrientes, reduce la rentabilidad de las inver-
siones en el corto plazo (Mardones et al., 2024).
Este elemento cobra una mayor relevancia en em-
presas dedicadas al comercio donde disponer de
efectivo es indispensable para su sostenibilidad
en el largo plazo (Ngwenya, 2010)
La administración del capital circulante, en el
caso de las microempresas, adquiere una desta-
cada importancia debido a las restricciones que
enfrentan para acceder nanciamiento externo,
falta de materia prima y escasez de clientes. Estas
organizaciones se expanden gracias a factores
como el espíritu empresarial y la calidad de sus
productos en función de la demanda, por tanto,
una administración adecuada de su estructura
económica se convierte en una condición nece
-
saria para mantener sus operaciones. En este
contexto, Zambrano-Farías et al. (2023) arman
que debido a estas limitaciones, las microempre-
sas deben evaluar periódicamente sus políticas
nancieras para asegurar niveles de rentabilidad
y liquidez adecuados.
En una economía emergente como la de Ecua-
dor, estas empresas asumen una función funda-
mental en la creación de empleo y crecimiento
económico (Rifai et al., 2024). Denidas como
organizaciones administradas por sus propieta-
rios y creadas normalmente por un miembro mar-
ginado de la población, estas empresas adoptan
diversas formas organizativas para hacer frente a
las barreras de entrada y limitaciones del capital
(Ghosh y Guha, 2015). Sin embargo, al ser peque-
ñas, las microempresas son mucho más exibles
y receptivas a la demanda del mercado y de los
clientes lo que les permite progresar a pesar del
limitado apoyo de organizaciones gubernamenta-
les, civiles y nancieras (Ruiz López et al., 2023).
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En este contexto, es imperativo entender cómo
los elementos del capital circulante inuyen en
el rendimiento de las microempresas a n de ela-
borar estrategias nancieras que permitan forta-
lecer su sostenibilidad en el mediano plazo. Esta
investigación contribuye a la literatura mediante
un análisis empírico tomando en cuenta los atri-
butos del sector comercio en Ecuador, aportando
evidencia que permita tomar decisiones tanto
académicas como empresariales
El resto del estudio se organiza de la siguiente
manera: A continuación, se presenta un sucinta
revisión literaria entre la relación entre el capital
circulante y la rentabilidad de las empresas. La
sección 2 describe la muestra utilizada, las varia-
bles incluidas en el modelo y el método empírico.
En la sección 3 se presentan los resultados para
nalmente en la sección 4 plantear las conclusio-
nes del estudio, sus limitaciones y posibles líneas
de investigación futura.
Revisión literaria e hipótesis
de investigación
El estudio del capital circulante y su incidencia
en el desempeño nanciero de las empresas ha
adquirido una relevancia notable en los últimos
años. Este interés responde a su estrecha rela-
ción con la capacidad de empresas para invertir
grandes sumas de dinero en activos corrientes
conando en el pasivo corriente como fuente
de su nanciación (Susilo et al., 2020). Para Wi-
chitsathian (2019), la administración del capital
circulante es tipo de gestión de la liquidez de
los activos y pasivos corrientes que se ocupa de
las interrelaciones entre las cuentas por cobrar,
las cuentas por pagar, el inventario y el ujo de
caja. Por su parte, Priharta y Gani (2024) arman
que el principal objetivo del capital circulante es
satisfacer las necesidades operativas y, al mismo
tiempo, reducir el riesgo de no poder responder
al pago de sus compromisos y evitar inversio
-
nes innecesarias en este rubro. De esta manera,
la administración eciente de recursos no solo
garantiza la capacidad de la empresa para cum-
plir con sus obligaciones de corto plazo, sino que
también inuye en su potencial para crear valor
en el mediano y largo plazo.
La literatura nanciera presenta diversos en-
foques sobre esta relación: Durrah et al. (2016)
señalan que alcanzar un equilibrio entre renta-
bilidad y liquidez permite utilizar los recursos
nancieros de forma eciente sin arriesgar el
cumplimiento de obligaciones. Autores como
Hossain (2021) y Wichitsathian (2019) coinciden
en que la generación constante de ujos de efec-
tivo es fundamental para que la empresa pueda
realizar inversiones que garanticen su crecimien-
to y le permita cumplir con sus obligaciones de
corto plazo. En cambio, una gestión deciente
de los elementos del capital circulante provoca
variaciones acentuadas en el nivel de efectivo de
la compañía que, en el caso de las microempresas,
comprometen su estabilidad y permanencia en
el mercado.
Estudios previos (Hersugondo et al., 2025;
Spitsina et al., 2022; Yazdanfar, 2013) reconocen
que variables como el tamaño de la empresa, el
ciclo de conversión de efectivo y las condiciones
macroeconómicas del mercado inciden directa-
mente en la inversión de capital circulante. En el
caso de economías emergentes, las empresas están
obligadas a depender de sus propios recursos
debido a las restricciones al nanciamiento, lo
que incrementa la necesidad de una gestión e-
ciente para evitar escenarios de estrés nanciero
y posterior fracaso empresarial (Anton y Aoarei
Nucu, 2020).
De acuerdo con Syaharani y Chalid (2021) las
estrategias de gestión del capital circulante son
de carácter agresivo y conservador. Las políticas
agresivas pretender minimizar los niveles de ac-
tivos corrientes para incrementar la rentabilidad;
sin embargo, esta estrategia incrementa la proba-
bilidad de que la empresa experimente escenarios
de insolvencia nanciera. En cambio, el enfoque
conservador priorizan altos niveles de ujo de
efectivo mediante el incremento de los recursos
a corto plazo, de esta manera se busca reducir el
riesgo nanciero con rendimientos más modera-
dos (Afza y Nazir, 2008). En países como Jorda-
nia (Al-Shubiri, 2010) y Pakistán (Afza y Nazir,
2008), la implementación de políticas agresivas
en la gestión de capital circulante han afectado
negativamente a la rentabilidad. Por el contrario,
estudios realizados en Croacia (Korent y Orsag,
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330 María Estefanía Sánchez-Pacheco, María del Carmen Valls-Martínez y Fernando José Zambrano-Farías
2023) y Polonia (Anton y Aoarei Nucu, 2020) la
administración del capital circulante mediante
políticas conservadoras afecta positivamente al
desempeño nanciero. En concreto, la efectividad
de estas estrategias nancieras depende del con-
texto económico y del acceso al nanciamiento
en cada país.
Adicionalmente, la eciencia en la gestión
del capital circulante se evalúa, además, me-
diante indicadores nancieros como la rotación
de inventarios, rotación de cuentas por cobrar y
rotación de cuentas por pagar, así como los com-
ponentes del ciclo de conversión de efectivo. Para
Binsaddig et al. (2023), estos indicadores permiten
reconocer oportunidades de mejora en la gestión
de recursos, mientras que Kasozi (2017) arma
que una mayor rotación de existencias y cartera
mejora la rentabilidad. No obstante, Vicente-Ra-
mos et al. (2020) concluyen que la incidencia de la
rotación de cuentas por pagar puede variar según
los términos de negociación con los proveedores
y los costos nancieros asociados.
Con base en la revisión teórica expuesta, se
proponen las siguientes hipótesis de investigación:
H1 : La edad de las microempresas tiene una re-
lación directa con la rentabilidad nanciera de las
empresas del sector comercio en Ecuador.
H
2
: El apalancamiento tiene un efecto positivo
sobre el rendimiento nanciero de las microempresas
del sector comercio en Ecuador.
H3 : El periodo medio de cobro no presenta una
inuencia signicativa sobre la rentabilidad nanciera
de las empresas objeto de estudio.
H4 : La fortaleza patrimonial incide directamente
en el desempeño nanciero de las microempresas del
sector comercio en Ecuador.
Materiales y método
Selección de muestra
La muestra obtenida y empleada en esta inves-
tigación estuvo conformada por las microempre-
sas agrupadas en el sector G (de acuerdo con la
Clasicación Nacional de Actividades Económi-
cas: comercio al por mayor y menor; reparación
de vehículos, automotores y motocicletas) que
reportaron su información nanciera y contable a
través de sus estados nancieros a la Superinten-
dencia de Compañías, Valores y Seguros en 2023.
Para garantizar la calidad y representatividad
de los datos en el contexto del estudio, se esta-
blecieron los siguientes criterios de selección: (i)
se incluyeron únicamente microempresas cons-
tituidas como sociedades anónimas o compañías
de responsabilidad limitada; (ii) las empresas
seleccionadas presentaron ventas menores a
USD 100 mil; (iii) se tomaron organizaciones
con patrimonio mayor o igual a USD 800; (iv) se
incluyeron aquellas compañías cuyo resultado
en el ejercicio scal 2023 presentaron ganancias
y; (v) se eliminaron a aquellas compañías con
información incompleta. Una vez realizado el
tratamiento mencionado mediante el paquete
estadístico STATA 18, la muestra de este estudio
estuvo compuesta por 1634 compañías.
Descripción de variables
El estudio se enfocó en examinar las varia-
bles que son consideradas parte de la gestión
de capital circulante y que, de acuerdo con la
teoría nanciera, inciden en la generación de ren-
tabilidad. Para evaluar el desempeño nanciero,
se emplean comúnmente los indicadores ROA
(return on assets) y el ROE (return on equity), dado
que permiten medir de manera efectiva el retorno
de las inversiones en función de los activos y el
aporte de los accionistas (Rifai et al., 2024). En
consonancia con estudios previos (Endri et al.,
2020; Islam y Ullah, 2020), esta investigación ha
utilizado la rentabilidad nanciera como variable
dependiente que es cuantitativa de tipo continua.
Aunque Romero Espinosa (2013) constatar la
utilidad de la información nanciera ofrecida por
el tipo de empresas que son objeto de análisis.
Para alcanzar este n se tomaron los registros con-
tables de todas las empresas que están obligadas
a reportar ante la Superintendencia de Sociedades
de Colombia para los años 2005 al 2011, a partir
de estos se calcularon 40 ratios nancieros y 5
estructurales (variables independientes clasica
las variables explicativas en factores internos,
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del entorno y de gestión del dueño o accionis-
ta de la empresa, el presente estudio se enfoca
únicamente en los factores internos debido a la
naturaleza cuantitativa del análisis (transversal) y
la disponibilidad de datos nancieros reportados.
Las variables seleccionadas se fundamentan en
estudios previos ampliamente reconocidos en la
literatura sobre capital circulante y rentabilidad.
La tabla 1 describe las variables utilizadas en
la investigación.
Tabla 1
Denición de variables
Abreviatura Variable Denición Autores
ROE Rentabilidad financiera Utilidad neta dividida por el
patrimonio
Shahnia et al. (2020); EL-An-
sary y Al-Gazzar (2020)
Apalanc Apalancamiento Activos totales dividido por
el patrimonio Susanti et al. (2020)
PPC Periodo promedio de cobro (Cuentas por cobrar * 365)
dividido por las ventas
Wichitsathian (2019);
Ahmeti et al. (2022)
RotActTotal Rotación de activos totales Ventas dividido por activos
totales
Alarussi y Alhaderi (2018);
Ceylan (2021)
RotCxC Rotación de cuentas por cobrar Ventas dividido por cuentas
por cobrar
Kasozi (2017); Phuong
y Hung (2020)
Fort Fortaleza patrimonial Capital social dividido por
el patrimonio Freyre (2018)
RentOper Rentabilidad operacional Utilidad operacional dividi-
do por el patrimonio Endri et al. (2020)
Edad Edad Tiempo de la compañía en el
mercado
Syaharani y Chalid (2021);
Yazdanfar (2013)
Nota. Elaboración propia a partir de la literatura citada.
Rentabilidad financiera
Autores como Shahnia et al. (2020) destacan
que el ROE constituye un indicador sólido para
evaluar el rendimiento y la eciencia en la gestión
empresarial. Este indicador nanciero reeja la
proporción entre la utilidad obtenida después de
impuestos y el patrimonio de la empresa, lo que
permite analizar la capacidad de la organización
para generar benecios a partir del capital contri-
buido por los accionistas (EL-Ansary y Al-Gazzar,
2020; Guragai et al., 2019)
Apalancamiento
Denido como la capacidad que tiene el patri-
monio para obtener activos (Susanti et al., 2020),
el apalancamiento es un indicador nanciero
ampliamente utilizado en estudios empíricos
para analizar su inuencia en la rentabilidad
empresarial. Las empresas cuya rentabilidad es
sostenible en el tiempo reaccionan apalancándo-
se, como resultado de la relación positiva entre
estas variables.
Periodo promedio de cobro
Es reconocido como uno de los elementos
clave en la gestión de capital circulante (Wichit-
sathian, 2019). De acuerdo con la teoría nanciera
vinculada a este ámbito, la rentabilidad empresa-
rial tiende a aumentar cuando se reduce el plazo
de recuperación de las cuentas por cobrar, lo que
indica una relación inversa entre ambas variables
(Ahmeti et al., 2022; Kasozi, 2017).
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332 María Estefanía Sánchez-Pacheco, María del Carmen Valls-Martínez y Fernando José Zambrano-Farías
Rotación de activos totales
La rotación de los activos totales es una ra
-
tio de actividad que evalúa el nivel de eciencia
con el que una empresa utiliza sus recursos para
generar ingresos. La mayoría de investigaciones
previas, en las que se sustenta este estudio (Ala-
russi y Alhaderi, 2018; Ceylan, 2021) coinciden
en que existen una relación directa y estadísti-
camente signicativa entre este indicador y la
rentabilidad empresarial.
Rotación de cuentas por cobrar
Estudios previos (Binsaddig et al., 2023; Wi-
chitsathian, 2019) concluyen que este indicador
nanciero es uno de los elementos más destacados
dentro de la gestión del capital circulante y ha sido
utilizado con frecuencia en modelos que preten-
den predecir la rentabilidad corporativa, el estrés
nanciero y el fracaso empresarial. Al igual que el
indicador anterior, tiene una relación positiva con
el rendimiento nanciero, posicionándose como
una herramienta clave para evaluar el desempeño
económico de las organizaciones. Este indicador
muestra cuántas veces la empresa logra recuperar
sus ventas a crédito durante un periodo determina-
do, lo que permite medir si las políticas de crédito
son ecaces (Kasozi, 2017; Phuong y Hung, 2020).
Fortaleza patrimonial
Esta ratio mide el porcentaje del capital con-
tribuido por los accionistas con respecto al patri-
monio total de la compañía, lo que constituye un
factor clave para evaluar la estructura nanciera
y el nivel de dependencia de los aportes de los
accionistas en el desarrollo de las operaciones de
la compañía (Freyre, 2018).
Rentabilidad operacional
Para la literatura nanciera, este indicador es
fundamental dentro del análisis del desempeño -
nanciero, permite estimar la capacidad de la rma
para crear valor a partir de sus fondos propios,
enfocándose en los resultados de la operación
sin tomar en cuenta los gastos no operacionales
incurridos por la empresa.
Edad
Al igual que en investigaciones previas (Ora-
zalin et al., 2019; Ruiz López et al., 2023) este
estudio dene la edad de la empresa como el
número de años que tiene en el mercado desde
su creación o constitución. Debido a su importan-
cia, la relación entre la edad de la empresa y su
rentabilidad ha sido ampliamente estudiada en la
teoría nanciera. Autores como Syaharani y Cha-
lid (2021) y Yazdanfar (2013) indican que existe
una relación negativa entre ambas variables, es
decir, mientras más años tenga la empresa en el
mercado, menor será su capacidad para generar
benecios. En contraste, estudios como los de
Balasubramanian et al. (2019) y Takon y Atseye
(2015) sostienen que esta relación es directa de-
bido a que las empresas con mayor trayectoria
suelen desarrollar ventajas especícas que contri-
buyen positivamente a su desempeño nanciero,
tales como experiencia y economías de escala.
Metodología
La presente investigación adoptó un enfoque
cuantitativo, con alcance descriptivo, correlacio-
nal y explicativo, basado en un diseño no experi-
mental de tipo transversal. Para analizar la rela-
ción entre los componentes del capital circulante
y la rentabilidad nanciera de las microempresas
del sector comercial en Ecuador, se empleó un
modelo de regresión lineal. Este tipo de análisis
permite estimar el valor promedio de la variable
dependiente —rentabilidad nanciera— en fun-
ción de un conjunto de variables independientes.
Previo a la estimación del modelo, se realizó
un análisis de la distribución de los datos con
el n de validar los supuestos de normalidad
requeridos para los métodos paramétricos. Para
ello, se aplicó la prueba de Jarque-Bera (JB), la
cual permite evaluar si los datos siguen una dis-
tribución normal, tomando en cuenta la asimetría
y la curtosis de la muestra. La fórmula utilizada
es la siguiente:
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Donde, n es el tamaño de muestra, S es la
asimetría y K es la curtosis. El valor resultante
del estadístico JB se compara con la distribución
chi-cuadrado con dos grados de libertad. En
esta investigación se conrmaron que las va-
riables utilizadas no presentan una desviación
signicativa de la normalidad, lo que valida la
aplicación del modelo de regresión lineal bajo
los supuestos clásicos.
A continuación, se presenta la ecuación del
modelo econométrico utilizado, que describe la
relación entre los factores asociados al capital
circulante y el rendimiento nanciero de las mi-
croempresas analizadas:
RentFinanc = β_0+β_1 Apalanc+β_2 PPC+
β_3 RotActTotal+β_4 RotCxC+β_5 Fort+
β_6 RentOper+β_7 Edad+ φ
En esta ecuación, la variable dependiente re-
presenta la rentabilidad nanciera. Las variables
explicativas incluidas en el modelo son: el apa-
lancamiento nanciero; el periodo promedio de
cobro; la rotación de activos totales; la rotación de
cuentas por cobrar; la fortaleza patrimonial; la ren-
tabilidad operacional; y el número de años desde
la constitución de la empresa hasta el año 2023.
Finalmente, los coecientes cuantican el efecto
de cada variable explicativa sobre la rentabilidad
nanciera y el término de error aleatorio captura
la inuencia de factores no observados.
Resultados y discusión
Los resultados en la tabla 2 presentan el aná-
lisis descriptivo de las principales variables -
nancieras consideradas en el modelo, junto con
indicadores complementarios que permiten una
interpretación más amplia del comportamiento de
las microempresas del sector comercial en Ecua-
dor. En este trabajo, el tamaño de la empresa se
evaluó a partir del valor total de sus activos, in-
dicador que reeja de forma directa su capacidad
operativa y su estructura económica. En prome-
dio, las compañías analizadas reportaron activos
por un monto de USD 715 422,98, con valores
que oscilan entre un mínimo de USD 3814,65 y
un máximo de USD 19.04 millones.
Asimismo, se incorporaron indicadores utili-
zados con frecuencia en la literatura. En lo relati
-
vo a la solvencia a corto plazo, medida a través
de la ratio de liquidez corriente, se obtuvo un
promedio de USD 6.25. A pesar de que esta ci-
fra evidencia, en general, una sólida capacidad
para atender sus pasivos de manera inmediata,
el análisis reejó una variabilidad considerable,
con valores que uctuaron desde USD 0 hasta
USD 9332,14. Esta amplitud reeja el marcado
dinamismo nanciero del sector comercial y la
diversidad en la gestión de recursos entre las
microempresas ecuatorianas.
Con respecto al apalancamiento, otro indi-
cador utilizado con frecuencia en la literatura y
denido como la proporción entre el capital social
y patrimonio total, en promedio fue de USD 12.04,
con valores que variaron entre USD 0.84 y USD
563. Simultáneamente, la fortaleza patrimonial
presentó una media de 17.52 % con un rango
de valores que se ubicaron entre -11.84 % hasta
742 %, lo que sugiere que en el sector comercio
de Ecuador existen, por un lado, empresas con
patrimonio negativo y por otro, empresas con
estructuras altamente apalancadas.
Los indicadores relacionados con la gestión de
capital circulante también muestran resultados
relevantes. Es así como la rotación de cartera y
la rotación de activos totales tuvieron promedios
de 35.21 y 5.48 veces, respectivamente. Por su
parte, el periodo promedio de cobro fue de 82.31
días, lo que indica que las empresas tardaron, en
promedio, algo más de tres meses en recuperar
las ventas a crédito.
Finalmente, el rendimiento económico me
-
dio de las microempresas analizadas se situó en
8 % con un rango entre 0 % y 65 %, mientras
que el rendimiento nanciero, seleccionada como
variable dependiente en este estudio, alcanzó
un promedio de 21.38 % con valores mínimos y
máximos de 1.93 % y 69.25 % respectivamente.
Estos resultados mostraron un desempeño nan-
ciero signicativo y destacan el papel de estas
empresas dentro de la estructura empresarial
ecuatoriana, evidenciando su capacidad para
generar rendimientos atractivos a pesar de las
restricciones propias del sector.
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334 María Estefanía Sánchez-Pacheco, María del Carmen Valls-Martínez y Fernando José Zambrano-Farías
Tabla 2
Análisis descriptivo de la muestra
Variables Media Desviación estándar Mínimo Máximo
Tamaño 715,422.98 928,214,0.5 3,814.65 19,041,000.63
Liquidez corriente 6.25 107.81 0 5,322.14
Apalancamiento 12.04 19.62 0.84 563.18
Fortaleza patrimonial 0.1752 0.43 -0.1184 7.42
Rotación de cuentas por cobrar 35.21 230.12 0 2,741.02
Rotación de activos totales 5.48 3.92 0 102.35
PPC 82.31 117.38 0 1,176.27
Rentabilidad financiera 0.2138 0.18 0.0193 0.6925
Rentabilidad económica 0.08 0.11 0 0.65
La matriz de correlación, expuesta en la ta-
bla 3, reveló asociaciones estadísticamente sig-
nicativas entre las variables explicativas y el
rendimiento nanciero de las compañías selec-
cionadas para este estudio. Tal como se observa,
el apalancamiento, la rotación de activos totales
y rendimiento operativo mantienen una relación
positiva y signicativa (p<1 %) con el rendimiento
nanciero, lo cual sugiere que estos factores inci-
den favorablemente en el desempeño económico
de las organizaciones. En contraste, el periodo
promedio de cobro y la antigüedad empresarial
mostraron una correlación inversa y considerable
(p<1 %), lo que indica que mayores plazos en la
recuperación de cuentas y una mayor trayectoria
en el mercado podrían estar relacionados con
menores niveles de rendimiento nanciero.
De igual manera, la rotación de cuentas por
cobrar presentó una correlación positiva y es-
tadísticamente signicativa al nivel del 10 %
(p<10 %), lo que sugiere una ligera asociación di-
recta con la rentabilidad nanciera. Por otra parte,
la fortaleza patrimonial evidenció una relación
negativa y signicativa al 5 % (p<5 %), indicando
que un mayor nivel de capital propio podría no
traducirse necesariamente en un mejor desempe-
ño nanciero. Con base en estas correlaciones, y
una vez determinada la magnitud y dirección de
las relaciones entre las variables independentes y
la rentabilidad nanciera, se procedió con la esti-
mación del modelo econométrico, cuyo propósito
fue identicar el efecto de los componentes del
capital circulante sobre el rendimiento nanciero
de las empresas analizadas.
Tabla 3
Matriz de correlación de Pearson
Variables ROE Apalanc PPC RotActTotal RotCxC Fort RentOper Edad
ROE 1.0000
Apalanc 0.1786*** 1.0000
(0.000)
PPC 0.1454*** 0.0478 1.0000
(0.0021) (0.7961)
RotActTotal 0.2594*** -0.0147 0.0478** 1.0000
(0.000) (0.6742) (0.0325)
RotCxC 0.3712* -0.0875 0.0814*** 0.2416*** 1.0000
(0.0526) (0.4127) (0.0000) (0.0000)
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Fort -0.0952** 0.0014*** 0.1246*** -0.0097 -0.1175* 1.0000
(0.0318) (0.0000) (0.0000) (0.56314) (0.0684)
RentOper 0.4357*** -0.2056** 0.2598 0.2145 0.0119 -0.3314 1.0000
(0.0000) (0.0248) (0.3952) (0.5137) (0.1537) (0.2371)
Edad -0.3148*** -0.1452*** 0.1487 -0.2281 -0.0098* 0.0627 -0.4581 1.0000
(0.0000) (0.0072) (0.7268) (0.3714) (0.8296) (0.4731) (0.4472)
Nota. *Signicativo al 10%; **Signicativo al 5%; ***Signicativo al 1%.
A continuación, la tabla 4 muestra los resulta-
dos del modelo de regresión estimado se consta
-
tó una relación estadísticamente signicativa al
1 % (p<0.01) entre la rentabilidad nanciera y los
factores explicativos incluidos en el análisis. En
consonancia con investigaciones que preceden
a esta investigación (Ilaboya y Ohiokha, 2016;
Pervan et al., 2019; Takon y Atseye, 2015), se
identicó una relación directa y signicativa del
apalancamiento, la edad de la rma, la fortaleza
patrimonial y la rentabilidad operativa. Estos
hallazgos permiten conrmar las hipótesis 1, 2
y 4 formuladas en este estudio, evidenciando la
importancia de estas variables en la generación
de resultados nancieros sostenibles dentro de las
microempresas del sector comercio en Ecuador.
En cuanto a los elementos que son parte del
capital circulante, se puede observar que tanto el
periodo medio de cobranza como la rotación de
activos totales tienen una relación inversa con el
rendimiento nanciero; no obstante, estos coe-
cientes resultaron no signicativos. Estos hallazgos
conrman la hipótesis 3, la cual plantea que el
periodo medio de cobranza no tiene una incidencia
signicativa sobre el rendimiento nanciero. Este
resultado concuerda con los obtenidos por Akoto
et al. (2013) y Nurhayati et al. (2017) quienes indi-
can que políticas de créditos exibles en términos
de plazo, no tienen efectos importantes sobre la
rentabilidad nanciera, especialmente en econo-
mías donde se prioriza el crecimiento en ventas.
En consonancia con los resultados obtenidos por
Sehgal et al. (2021), el coeciente de la rotación
de clientes, en este estudio, muestra una relación
directa y signicativa lo que indica que una mayor
recuperación de las cuentas por cobrar incide de
forma positiva en el rendimiento nanciero y por
ende mejora la liquidez de la compañía.
El modelo estadístico utilizado en esta in-
vestigación explica el 52.70 % de la rentabilidad
nanciera de las empresas que fueron objeto de
estudio. Si bien este coeciente de determinación
sugiere que existen otros factores no incluidos que
también inuyen en el desempeño nanciero, las
variables consideradas ofrecen una base sólida y
representativa para comprender las dinámicas de
rentabilidad en el contexto de las microempresas
del sector comercio, destacando la importancia
de la gestión estratégica del capital circulante y
la estructura nanciera en la generación de valor
empresarial.
Tabla 4
Regresión estimada
Variable Abreviatura Coeciente Valor t P-valor
Apalancamiento Apalanc 0.0151*** 5.814 0.0000
Periodo promedio de cobro PPC -0.0435 -0.72 0.6873
Rotación de activos totales RotActTotal -0.0745 -0.61 0.3257
Rotación de cuentas por cobrar RotCxC 0.0087* 2.57 0.0647
Fortaleza patrimonial Fort 0.0275*** -3.54 0.0000
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Variable Abreviatura Coeciente Valor t P-valor
Rentabilidad operativa RentOper 2.248*** 18.59 0.0000
Edad
Edad 0.1462 -12.68 0.0000
F98.27 0.0000
R20.5270
Nota. *Signicativo al 10%; **Signicativo al 5%; ***Signicativo al 1%.
Con el n de comprobar la ausencia de multi-
colinealidad entre las variables independientes,
se aplicó un análisis del factor de inación de la
varianza (VIF), una herramienta ampliamente
reconocida en econometría para detectar posibles
correlaciones entre los predictores en modelos
de regresión. Tal como se presenta en la tabla
5, el valor promedio del VIF fue de 1.09, consi-
derablemente inferior al umbral crítico de 5, lo
que indica que no existen niveles relevantes de
multicolinealidad entre las variables explicativas
incluidas en el modelo.
Tabla 5
Factor de inación de la varianza
Variable Abreviatura Coeciente Valor t
Apalancamiento Apalanc 1.9 0.526
Periodo promedio de cobro PPC 1.6 0.625
Rotación de activos totales RotActTotal 1.75 0.571
Rotación de cuentas por cobrar RotCxC 1.45 0.689
Fortaleza patrimonial Fort 1.55 0.645
Rentabilidad operativa RentOper 1.4 0.714
Edad Edad 1.5 0.666
Media VIF 1.59
Conclusiones
El objetivo de una empresa es maximizar la
ganancia de los accionistas invirtiendo en acti-
vos que sean rentables y que generen valor a la
compañía. Por esta razón, el éxito empresarial
depende de la capacidad de la dirección para
gestionar ecazmente sus recursos. El objetivo de
esta investigación fue examinar la relación de los
componentes del capital circulante y la rentabili-
dad nanciera de las microempresas que realizan
sus actividades en el sector comercio en Ecuador.
Para ello, se construyó un modelo que permita
reconocer cuáles son los factores que explican el
comportamiento de la rentabilidad nanciera.
Los hallazgos obtenidos conrman que indi-
cadores relacionados con la estructura nanciera
y operativa de las microempresas inciden de
forma signicativa en la generación de rentabili-
dad. Es decir, en economías en vías de desarrollo
como la de Ecuador, el desempeño nanciero
no depende de factores macroeconómicos, sino
que también puede gestionarse a partir de deci-
siones internas relacionadas a la administración
eciente de recursos, la estructura y presupuesto
de capital.
Una de las principales conclusiones que se
derivan de esta investigación es que los admi-
nistradores nancieros de las microempresas
adopten un enfoque integral en la gestión de
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capital circulante. Más allá de la importancia
de mantener niveles adecuados de liquidez, es
fundamental que se vinculen las decisiones de
corto plazo con los objetivos de rentabilidad de
la compañía. Esto implica la revisión permanente
de las políticas de crédito, el fortalecimiento del
capital social de la compañía y la optimización
de ciclos operativos.
Asimismo, se determina que la edad no es
solo indicador de posicionamiento en el mercado,
sino que le permite a la microempresa tener una
oportunidad para consolidar prácticas ecientes
que incidan en su rendimiento nanciero. Es de-
cir, la microempresa debería innovar en procesos
de producción que fortalezcan su desempeño
nanciero, a medida que adquiere experiencia
en el mercado.
Los resultados de este estudio permiten,
desde una perspectiva estratégica, considerar
el papel que desempeña el sector en el que se
desenvuelve la microempresa y la economía en
su desempeño nanciero. Si bien la investigación
se centró en variables propias de la empresa,
los hallazgos recomiendan que las condiciones
estructurales del país como por ejemplo el acceso
limitado al crédito o la informalidad de ciertas
actividades comerciales pueden incrementar o
reducir los efectos de las decisiones empresa-
riales. Por lo tanto, se abre un espacio de debate
hacia la necesidad de diseñar políticas públicas
encaminadas al fortalecimiento de este conglo-
merado empresarial en el que se considere al
capital circulante como un eje clave para mejorar
la competitividad del sector.
El aporte de esta investigación a la teoría
nanciera radica en proponer un análisis em-
pírico que integra factores relacionados a la
estructura nanciera y del capital circulante,
aplicados a un sector especíco. Con ello, se
amplía la comprensión sobre los determinantes
de la rentabilidad corporativa en economías en
vías de desarrollo y proporciona herramientas
útiles para la toma de decisiones tanto a nivel
empresarial como institucional.
Al igual que otros estudios, esta investigación
no está exenta de limitaciones; sin embargo, de
estas limitaciones surgen oportunidades para es
-
tudios futuros. Primero, los resultados se limitan
a empresas de un sector especíco como el co-
mercial, lo que impide extrapolar estos hallazgos
a otros sectores o tipos de empresas. Segundo,
al utilizarse datos de corte transversal impide
observar cambios en el tiempo o establecer re-
laciones causales denitivas. Finalmente, no se
consideraron variables categóricas y macroeconó-
micas como el crecimiento del PIB o la inación
que pueden ofrecer una visión integral de cómo
el capital circulante incide en la rentabilidad de
las empresas.
A partir de estas limitaciones, se proponen
varias líneas para investigaciones futuras. Se
sugiere realizar estudios longitudinales que
permitan el análisis del comportamiento de la
rentabilidad nanciera frente a cambios en las
políticas de capital circulante a lo largo del tiem-
po. En segundo lugar, sería pertinente replicar
el modelo en otros sectores económicos, como la
industria o los servicios, para contrastar los efec-
tos en distintas dinámicas operativas. También
se recomienda incorporar variables cualitativas
relacionadas con la conformación del consejo
de administración, el nivel de digitalización o la
cultura organizacional, con el n de identicar
si existen capacidades internas que potencian o
limitan el impacto del capital circulante sobre la
rentabilidad. Finalmente, investigaciones compa-
rativas entre países de la región podrían ofrecer
hallazgos relevantes sobre el papel que juegan
los marcos institucionales en la efectividad de
las estrategias nancieras de corto plazo.
La existencia de capital circulante está estre-
chamente vinculada a la situación de liquidez de
la empresa. En este sentido, una administración
adecuada del capital circulante evita desequili-
brios que provocan situaciones de liquidez y que
obligan a suspender los pagos o incluso ponen
en peligro la supervivencia de la empresa por
falta de crédito. La supervivencia de la empre-
sa, entendida como su capacidad de cubrir sus
obligaciones a corto plazo, o la probabilidad de
ser declarada técnicamente insolvente, depende
una gestión adecuada del capital circulante.
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Apoyos y soporte financiero
de la investigación
Entidad: Universidad de Guayaquil
País: Ecuador
Ciudad: Guayaquil
Proyecto subvencionado: Análisis de la compe-
titividad empresarial en Ecuador: sostenibilidad,
innovación y el impacto de la inteligencia articial
Código de proyecto: FCI-001-2025
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Declaración de Autoría - Taxonomía CRediT
Autor/es/autora Contribuciones
María Estefanía Sánchez-Pacheco Conceptualización, administración del proyecto, borrador original.
María del Carmen Valls-Martínez Investigación, recursos, software, supervisión, validación, re-
visión y edición.
Fernando José Zambrano-Farías Metodología, visualización, imputación de datos, revisión y edición.