Retos, 14(28), 2024 Revista de Ciencias de la Administración y Economía
ISSN impreso: 1390-6291; ISSN electrónico: 1390-8618
www.retos.ups.edu.ec
octubre 2024-marzo 2025
pp. 293-310
https://doi.org/10.17163/ret.n28.2024.07
Revista de Ciencias de Revista de Ciencias de
Administración y EconomíaAdministración y Economía
Crecimiento empresarial post-recesión:
impacto en ROE a corto y largo plazo
Post-recession business growth:
impact on ROE in the long and short term
Vladislav Spitsin
Profesor de la Universidad Politécnica Nacional Tomsk, Rusia
spicynvv@tpu.ru
https://orcid.org/0000-0002-8360-7590
Marina Ryzhkova
Profesora de la Universidad Politécnica Nacional Tomsk, Rusia
marybox@tpu.ru
https://orcid.org/0000-0002-0107-8016
Lubov Spitsina
Profesor de la Universidad Politécnica Nacional Tomsk, Rusia
spicyna@tpu.ru
https://orcid.org/0000-0002-3923-984X
Victoria Leonova
Profesora de la Universidad Politécnica Nacional Tomsk, Rusia
vap60@tpu.ru
https://orcid.org/0000-0002-9660-4356
Recibido: 08/05/24 Revisado: 12/07/24 Aprobado: 28/08/24 Publicado: 01/10/24
Resumen: a principios del presente siglo, la economía mundial experimentó varios eventos de crisis que afectaron negativamente el desem-
peño empresarial. Muchas empresas han atravesado largos períodos de reducción de las ventas. Este artículo continúa la serie de trabajos
científicos sobre el estudio del reinicio del crecimiento, es decir, el crecimiento de las empresas después de un largo período de estancamiento
o caída de las ventas, y contribuye con la literatura mediante el análisis del impacto de diferentes tipos de reactivación del crecimiento en el
desempeño de las empresas (rendimiento sobre el capital de la empresa-ROE). Los datos de panel incluyen 7528 observaciones (1882 empresas
* 4 años). Para el análisis de datos se utilizan modelos de regresión con efectos fijos. El estudio reveló un impacto positivo del crecimiento a
largo plazo sobre el ROE, pero no confirmó el impacto del crecimiento a corto plazo sobre el ROE. Los máximos beneficios los obtienen las
empresas jóvenes con un rápido crecimiento de las ventas a largo plazo. Los estudios empíricos arrojan resultados variables sobre el impacto
del crecimiento en la rentabilidad de las empresas. Nuestro enfoque muestra que el crecimiento sostenible a largo plazo permite a las empresas
lograr una mayor rentabilidad. Estos resultados serán de interés para los inversores que deberían centrarse en encontrar empresas que puedan
demostrar un crecimiento anual de las ventas durante varios años. También se recomienda que los propietarios y gerentes se esfuercen por
lograr un crecimiento anual a largo plazo en las ventas de la empresa.
Palabras clave: empresas de rápido crecimiento, reactivación del crecimiento, desempeño empresarial, ROE, análisis de datos de panel.
Cómo citar: Spitsin, V., Ryzhkova, M., Spitsina, L. y Leonova, V. (2024). Crecimiento empresarial post-recesión:
impacto en ROE a corto y largo plazo. Retos Revista de Ciencias de la Administración y Economía, 14(28), 293-310.
https://doi.org/10.17163/ret.n28.2024.07
© 2024, Universidad Politécnica Salesiana, Ecuador
ISSN impreso: 1390-6291; ISSN electrónico: 1390-8618
294 Vladislav Spitsin, Marina Ryzhkova, Lubov Spitsina y Victoria Leonova
Abstract: at the beginning of the current century, the world economy experienced several crisis events that negatively influenced business per-
formance. Many businesses have experienced long periods of declining sales. This paper continues the series of scientific works on the study of
restarting growth, i.e., the growth of companies after a long period of stagnation or falling sales. The paper contributes to the world literature
by analyzing the impact of different types of restarting growth on firm performance (firm’s return on equity – ROE). The panel data includes
7528 observations (1882 firms * 4 years). Regression models with fixed effects are used for data analysis. The study revealed a positive impact of
long-term growth on ROE, but it did not confirm the impact of short-term growth on ROE. The maximum benefits accrue to young companies
with long-term fast sales growth. Empirical studies provide varying results on the impact of growth on firm profitability. Our approach reconciles
these contradictions and shows that sustainable long-term growth allows firms to achieve higher profitability. These results will be of interest for
investors, who should focus on finding companies that can demonstrate annual sales growth for several years. It is also advisable for owners and
managers to strive for long-term annual growth in firm sales.
Keywords: fast-growing firms, restarting growth, firm performance, ROE, panel data analysis.
Introducción
Muchos académicos se centran en el estudio
de empresas recientes y de rápido crecimiento.
Este enfoque se justica en una economía en cre-
cimiento, cuando las nuevas empresas son pro-
metedoras y están reemplazando gradualmente
a las empresas fallidas y a las empresas más an-
tiguas (Boscán Carroz et al., 2023). Sin embargo,
a principios del siglo XXI, la economía mundial y
muchos países experimentaron largos períodos de
estancamiento y una serie de eventos de crisis que
inuyeron negativamente en el rendimiento em-
presarial. Muchas empresas han experimentado
largos períodos de reducción de las ventas (Sabek
y Horák, 2023), y no pueden ser reemplazadas
por nuevas empresas porque su capacidad para
generar nuevos negocios es limitada.
Por lo tanto, surge la necesidad cientíca en
el estudio de reiniciar el crecimiento, es decir,
el crecimiento de las empresas después de un
largo período de estancamiento o caída de las
ventas. Este problema no está sucientemente
estudiado en la literatura económica a nivel mun-
dial. De acuerdo con la teoría del ciclo de vida
organizacional, tradicionalmente se cree que el
período de crecimiento pasa a un período de ma-
durez, seguido por la disminución de las ventas
y el colapso de la empresa (Adizes, 2004). Sin
embargo, muchos estudios presuponen que las
empresas tienen la oportunidad de reanudar el
crecimiento. Estos estudios están fragmentados
y solo consideran factores individuales de reini-
cio del crecimiento: personalidad emprendedora
(Hegarty et al., 2020; Saadi et al., 2023), innovación
tecnológica y mejora de procesos de negocio (Süß
et al., 2021; Nyvall et al., 2023), colaboraciones
y grandes proyectos (Ullberg, 2023), etc. Tales
factores de trabajo y crecimiento se sistematizan
en Spitsin et al. (2024).
Este artículo continúa la serie de trabajos cien-
tícos sobre el estudio de reiniciar el crecimiento,
es decir, el crecimiento de las empresas después
de un largo período de estancamiento o caída de
las ventas. Se identican y analizan cuatro tipos
de reactivación del crecimiento de las empresas:
crecimiento moderado a largo plazo (CMLP), cre-
cimiento rápido a largo plazo (CRLP), crecimiento
moderado a corto plazo (CMCP), crecimiento
rápido a corto plazo (CRCP). El artículo investiga
el impacto de estos tipos de reinicio del crecimien-
to en el rendimiento nanciero de una empresa
(retorno sobre el capital (ROE)). Utilizando una
muestra de 1882 empresas, este estudio modela
tanto los efectos directos de los diferentes tipos de
reinicio del crecimiento en ROE como los efectos
de moderación de la interacción de los tipos de
crecimiento con la edad.
La novedad cientíca del trabajo es que desa-
rrolla un área cientíca nueva y poco explorada,
relacionada con el reinicio del crecimiento de
las empresas después de un largo período de
caída de las ventas, y evalúa el impacto de los
diferentes tipos de crecimiento en la rentabilidad
de la empresa. La contribución teórica ocurre
en la identicación de patrones de la inuencia
de reiniciar el crecimiento en la rentabilidad de
la empresa. En la práctica, estos patrones serán
de interés para las economías de los países que
han experimentado episodios agudos de crisis o
largos períodos de estancamiento o recesión, así
como para los inversores que están evaluando la
viabilidad de invertir en empresas que reanuden
el crecimiento.
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Revisión de la literatura
El alcance de este trabajo se encuentra en la
unión de dos áreas de investigación. Por un lado,
la teoría del rápido crecimiento de las empresas;
por otro lado, el impacto del crecimiento en la
rentabilidad de la empresa.
Empresas de rápido crecimiento y
empresas con reinicio del crecimiento
Las empresas de rápido crecimiento han sido
el foco de la economía durante mucho tiempo
(Grover Goswami et al., 2018; Nightingale y Coad,
2014). Los cientícos identican y estudian varios
tipos de empresas de este tipo: empresas recien-
tes, empresas en expansión, etc. (Piaskowska et al.,
2021). Sin embargo, el fenómeno del crecimiento
rme después del estancamiento o la caída de
las ventas (reinicio del crecimiento) sigue siendo
poco estudiado en la ciencia moderna. Los econo-
mistas consideran el desarrollo cíclico en relación
con los países o las áreas locales. Sin embargo,
en el caso de las empresas, utilizan el concepto
del ciclo de vida organizacional del desarrollo de
una empresa, que tradicionalmente asume que el
ciclo de vida termina con el cierre de la empresa
(Adizes, 2004). Algunos cientícos consideran la
posibilidad de una empresa, avanzando hacia el
reinicio del crecimiento, y destacando ciertos fac
-
tores que pueden determinar dicho crecimiento:
• Personalidad emprendedora (Hegarty et
al., 2020; Saadi et al., 2023).
•
Innovación tecnológica y mejora de los
procesos empresariales (Süß et al., 2021;
Nyvall et al., 2023).
• Expansión del mercado (Vertakova et al.,
2016).
• Redes sociales empresariales (Anis et al.,
2018).
•
Colaboraciones y grandes proyectos
(Forrest et al., 2021; Beria, 2022; Ullberg,
2023); etc.
Se trata de estudios fragmentarios de los facto-
res de crecimiento individuales, mientras que un
estudio exhaustivo y detallado del fenómeno de
reiniciar el crecimiento apenas está comenzando
(Spitsin et al., 2024). La importancia de este fenó-
meno se debe a la naturaleza cíclica y los eventos
de crisis de la economía mundial que se manifes-
taron a principios del siglo XXI (crisis nanciera
mundial, mayor tensión política, sanciones eco-
nómicas, pandemia de COVID-19, etc.) (Vuković
et al., 2017; Kohler y Stockhammer, 2021).
En estas condiciones, muchas empresas expe-
rimentaron largos períodos de disminución de
las ventas. La proporción de estas empresas es
grande (en el caso de Rusia, superó el 25 % según
Spitsin et al., 2022), y no pueden ser reemplaza-
das rápidamente por la generación de nuevos
negocios. La transición de estas empresas a un
nuevo crecimiento contribuirá a la recuperación
económica de los países y las zonas locales y será
de interés para los inversores, que recibirán nue-
vos objetos de nanciación.
Hay una serie de mitos sobre cuáles son las
características de las empresas de alto crecimien-
to (Brown et al., 2017). Particularmente, son: 1)
recientes y pequeñas, 2) orientadas a la alta tec-
nología, 3) originadas en una universidad, 4) ba-
sadas en capital de riesgo. Pero cuando se trata
de analizar los datos sobre empresas de rápido
crecimiento en países desarrollados, somos cons-
cientes de que estos mitos no se conrman.
Existen dos problemas cientícos importantes:
identicar los factores de crecimiento y evaluar
los resultados nancieros del crecimiento. Este
artículo se centra en el segundo tema y evalúa
el impacto de reiniciar el crecimiento en la ren-
tabilidad de la empresa. El estudio sugiere que
los diferentes tipos de reinicio del crecimiento,
descritos anteriormente, pueden tener diferentes
impactos en la rentabilidad.
De igual forma, existen varios enfoques para
identicar las empresas de rápido crecimiento.
Principalmente, los investigadores utilizan el en-
foque Absoluto (OCDE, 2008), el enfoque Relativo
(Haltiwanger et al., 2016) y el enfoque de distribu-
ción del crecimiento de las empresas (Halvarsson,
2013). Implementamos el primero e identicamos
un crecimiento alto como un crecimiento anual de
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las ventas con tasas que superan el 20 % anual.
Estos criterios se modicaron, teniendo en cuenta
los problemas económicos en Rusia, causados por
tensiones políticas y sanciones económicas. Desa-
rrollando los criterios y tipos de crecimiento, pro-
puestos por (Spitsin et al., 2022), el estudio abarca
cuatro tipos de crecimiento post-estancamiento:
•
Crecimiento rápido a largo plazo (CRLP):
las empresas de este tipo muestran un
crecimiento anual de las ventas de más
del 20 % anual durante tres o cuatro de
cada cuatro años después de un período
de estancamiento. El crecimiento total de
las ventas para estos cuatro años es de
más del 60 %.
•
Crecimiento moderado a largo plazo
(CMLP): las ventas anuales de estas em-
presas crecen a una tasa superior al 10
% durante el mismo período, como en el
caso de CRLP, pero sus tasas de ventas
totales durante cuatro años están en el
rango del 30-60 %.
•
Crecimiento rápido a corto plazo (CRCP):
el crecimiento total de las ventas de estas
empresas en los cuatro años posteriores al
estancamiento debe superar el 60% a una
tasa de crecimiento anual de las ventas de
más del 20 % durante no más de dos de los
cuatro años posteriores al estancamiento.
•
Crecimiento moderado a corto plazo
(CMLP): el crecimiento total de las ventas
durante cuatro años supera el 30 % a una
tasa de crecimiento anual de las ventas,
superando el 10 % durante no más de dos
de los cuatro años posteriores al estanca-
miento, y estas empresas no se incluyeron
en el grupo de empresas CRCP.
Los tipos de crecimiento se resumen en la
tabla 1.
Tabla 1
Tipos de crecimiento: tasas y períodos de crecimiento
Crecimiento
Crecimiento total de las
ventas en cuatro años
posteriores al estancamiento
Período de postestancamiento a
largo plazo
durante 3 o 4 de cada 4 años
Período de postestancamiento
a corto plazo
durante 1 o 2 de cada 4 años
Rápido superior al 60 % superior al 20 % anual superior al 20 % anual
Moderado superior al 30 % superior al 10 % anual superior al 10 % anual
Para las empresas que cumplen estos crite-
rios, se asignó una variable dependiente (1). De
lo contrario, el valor era 0. Esta clasicación es
fundamental para la metodología.
Crecimiento de ventas y
rentabilidad de la empresa
Los principales objetivos del desarrollo de una
empresa son el crecimiento de las ventas y la renta-
bilidad, que a menudo se consideran alternativas.
El primero de ellos es un objetivo, basado en una
posición de gestión (Piaskowska et al., 2021); el se-
gundo es un objetivo, procedente de una posición
económica (Revilla y Fernández, 2013).
La investigación empírica sobre el crecimiento
de las ventas y la rentabilidad sigue dos caminos:
•
Modelización econométrica de las rela-
ciones entre estas variables (Federico y
Capelleras, 2015).
•
Agrupación las empresas en las coordena-
das “crecimiento de ventas-rentabilidad”
y estudio de la transición de las empresas
entre grupos (Zhou et al., 2013).
La teoría económica tradicional asume que
el crecimiento de las ventas debería conducir a
un aumento de la rentabilidad de la empresa.
Según las economías de escala, el crecimiento de
las ganancias se produce debido a los costos jos
constantes. Sin embargo, a pesar de la relación
positiva lineal a menudo asumida entre estos
indicadores, los resultados de la investigación
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empírica son inconsistentes. Cuando algunos
estudios reportan esta relación como positiva
(Federico y Capelleras, 2015), otros sugieren una
asociación negativa entre el crecimiento de las
ventas y la rentabilidad o no encuentran una re-
lación estadísticamente signicativa entre ellos
(Jang y Park, 2011). Si se compara el rendimiento
de las empresas recientes con los indicadores de
las no recientes, las primeras tienen un EBIT sig-
nicativamente mayor, ingresos operativos, ujo
de caja por operación, y cambio en los activos
operativos netos (Blomkvist y Paananen, 2017).
Actualmente no se ha estudiado el impacto de
la reanudación del crecimiento de las empresas
en la rentabilidad, por lo que será de gran im-
portancia evaluar los resultados nancieros de la
reactivación del crecimiento para las economías
de los países y las zonas locales, así como para los
inversores que han invertido en dichas empresas.
Este artículo hace las siguientes contribuciones
a dos áreas de investigación que se describieron
anteriormente:
•
Desarrolla la teoría del crecimiento rápido
mediante el análisis de las consecuencias
nancieras del crecimiento rápido de una
empresa. Podemos ampliar esta dirección
teórica considerando no solo el fenómeno
del crecimiento rápido, sino también su
impacto en la eciencia (rentabilidad de
la empresa), y proporcionar estimaciones
para diferentes tipos de crecimiento rápido.
•
Ofrece un enfoque que permite a los cien-
tícos reconciliar las tensiones entre el cre-
cimiento y la rentabilidad de la empresa
descritas anteriormente. Este estudio su-
giere y prueba que los diferentes tipos de
crecimiento tienen diferentes efectos sobre
la rentabilidad. Además, la rentabilidad
de una empresa se ve afectada por la anti-
güedad de las empresas que demuestran
diferentes tipos de crecimiento rápido.
Desarrollo de hipótesis
de investigación
En primer lugar, se ponen a prueba las hipó-
tesis sobre el impacto de los diferentes tipos de
crecimiento en la rentabilidad. Muchos académicos
señalan que el crecimiento de las ventas debería
tener un efecto positivo en la rentabilidad de las
empresas. El crecimiento de las ventas generalmen-
te conduce a una estructura de costos más favora-
ble debido a las economías de escala, lo que, a su
vez, mejora la rentabilidad de la empresa (Steens
et al., 2009). Muchos estudios empíricos apoyan
este supuesto y documentan la correlación directa
entre el crecimiento de las ventas y la rentabilidad
(Federico y Capelleras, 2015).
Sin embargo, el crecimiento de las ventas no
siempre se traduce en mayores márgenes de be-
necio por las siguientes razones:
•
El cambio de escala plantea nuevos retos
y requiere cambios organizativos signi-
cativos que los equipos directivos de las
empresas pueden no estar preparados
para afrontar adecuadamente. Markman y
Gartner (2002) informan de que no existe
una relación signicativa entre el rápido
crecimiento (extraordinario) y la rentabi-
lidad de las empresas recientes.
•
Las empresas tratan de elegir los proyec-
tos más rentables para la expansión. Sin
embargo, para sostener el crecimiento,
inevitablemente recurren a proyectos
menos rentables, lo que pone en peligro
los nuevos aumentos de la rentabilidad
(Davidsson et al., 2009).
•
El crecimiento de las empresas aumenta la
presión y la complejidad de sus estructuras
organizativas, y reduce la capacidad de los
gerentes para controlar los costos, lo que
reduce la rentabilidad (Jang y Park, 2011).
Estas razones conducen al hecho de que, en
varios estudios, los cientícos pueden no encon-
trar un efecto signicativo del crecimiento de
las ventas en la rentabilidad o, por el contrario,
identicar una relación negativa entre ellos.
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298 Vladislav Spitsin, Marina Ryzhkova, Lubov Spitsina y Victoria Leonova
Sin embargo, creemos que estas razones solo
se aplican a un crecimiento muy rápido (signi-
cativo) de las ventas. En este caso, debemos
hablar de la ausencia o relación negativa entre el
crecimiento y la rentabilidad. Las empresas que
reinician el crecimiento a corto plazo muestran
este crecimiento signicativo. De hecho, deberían
mostrar un aumento en las ventas para el año de
alrededor del 30 % o más (CMLP) o alrededor
del 60 % o más (CRCP). En este caso, los facto-
res negativos pueden superar los benecios del
crecimiento. En el caso del crecimiento anual a
largo plazo, esperamos bajas tasas de crecimiento
anual de las ventas de alrededor del 10 % (CMLP)
o alrededor del 20 % (CRLP). Las bajas tasas de
crecimiento permitirán a las empresas beneciar-
se del crecimiento y no conducirán a la aplicación
de factores negativos.
En consecuencia, podemos formular las si-
guientes hipótesis:
Hipótesis 1.1. La reanudación del crecimiento a
largo plazo dará lugar a una mayor rentabilidad
de las empresas.
Hipótesis 1.2 La reanudación del crecimiento a
corto plazo dará lugar a una menor rentabilidad
de las empresas, ya que esta opción supone un
fuerte aumento de las ventas de una sola vez.
Las siguientes hipótesis se reeren a las dife-
rencias en la rentabilidad de las empresas recien-
tes y antiguas con el reinicio del crecimiento. Los
estudios actuales se centran en las diferencias en
la dinámica de desarrollo de las empresas más
recientes y antiguas (Ewerth y Girotto, 2021). El
segundo puede poseer capital especíco (por
ejemplo, recursos, conocimientos y experiencia)
que las empresas jóvenes pueden no tener. La
falta de una marca bien establecida también pue-
de aumentar la incertidumbre de las empresas
en tiempos difíciles. Las empresas más recientes
pueden experimentar gastos aún mayores. Es-
tos factores pueden afectar negativamente a la
rentabilidad de las empresas recientes si crecen
rápidamente (casos de CRCP y CMLP).
Por otro lado, estudios empíricos (Vukovic
et al., 2023; Vithessonthi y Tongurai, 2015) con-
rman una mayor rentabilidad de las empresas
recientes. Este resultado se debe en gran medida
a que las empresas recientes utilizan tecnologías
modernas y ecaces para organizar los procesos
empresariales, incluidas las tecnologías digitales.
Esto permite un ahorro de costes signicativo. En
línea con la literatura (Marquis y Tilcsik, 2013),
las primeras elecciones, estrategias, capacidades
y desempeño de la empresa se determinan en el
momento de la fundación. Como Internet se ha
convertido en una norma de facto, las empresas
más recientes tienen más probabilidades de “na-
cer digitales”, en comparación con sus contra-
partes más antiguas, y funcionan en el entorno
digital sin esfuerzo. Además de proporcionar
benecios económicos evidentes, esto contribuye
aún más a su legitimidad percibida, reduciendo
así los desafíos, que de otro modo se asociarían
con la juventud. En cambio, las empresas más
antiguas pueden no tener la competencia innata
de funcionar sin problemas en el espacio digital.
Les resulta difícil, gastan más y emergen como
un partido perdedor de la competencia digital
(Fonseca et al., 2021).
Por lo tanto, el artículo pone a prueba las si-
guientes hipótesis:
Hipótesis 2.1. La reanudación del crecimiento a
largo plazo dará lugar a una mayor rentabilidad
de las empresas recientes.
Hipótesis 2.2. La reanudación del crecimiento a
corto plazo dará lugar a una mayor rentabilidad
de las empresas recientes.
Materiales y métodos
Datos y variables
La base de datos inicial incluía más de 10 000
empresas industriales rusas con indicadores nan-
cieros para 2012-2021, que se creó con base en los
datos de SPARK (SPARK, 2023). La clasicación
rusa de los tipos de actividad económica gene-
ralmente corresponde al clasicador de Eurostat
NACE Rev. 2 (Comisión Europea, 2008). La mues-
tra está representada por empresas industriales
que se reejan en las secciones B y C (divisiones
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299
05-33) del sistema de clasicación europeo. Para
tener en cuenta las diferencias sectoriales en la
dinámica de rentabilidad, los modelos de regresión
incluyen una variable correspondiente que se des-
cribe a continuación. A partir de esta base de datos,
se formó una muestra de trabajo de 1882 empresas
con un largo período de caída de ventas (empresas
con ventas, cayendo anualmente durante tres años
en 2013-2017), que mostraron un crecimiento de las
ventas en 2016. El documento puso a prueba una
amplia gama de factores y evaluó su impacto en
la rentabilidad de estas empresas para el período
2016-2019. Los datos de este panel incluyen 7528
observaciones (1882 empresas y cuatro años).
La variable dependiente es el retorno sobre
el capital (ROE) de la empresa. Esta variable se
calcula como la relación entre el benecio neto y
el capital social de la empresa. Este indicador es
fundamental para los inversores, ya que mues-
tra el rendimiento del capital y afecta al tamaño
de los dividendos. Esta variable dependiente se
utiliza en Le y Phan (2017).
Las variables independientes (probadas) son
variables cticias, que reejan los cuatro grupos
de empresas con reinicio del crecimiento que se
describieron anteriormente (CRLP, CMLP, CRCP,
CMCP). Si la empresa pertenece a este grupo, la
variable toma el valor de 1. De lo contrario, es
igual a 0.
Las variables de control son las siguientes:
•
Tamaño de las empresas (tamaño), de-
nido como el logaritmo natural de los in-
gresos, ajustado por el índice de inación
(Munjal et al., 2019).
•
Participación de los activos jos en los
activos totales (FATA) (Anojin et al., 2021).
•
Apalancamiento (impulso), denido como
capital de deuda, dividido por activos to-
tales, multiplicado por 100 % (Vithesson
-
thi y Tongurai, 2015).
•
Facturación de activos (facturación de ac-
tivos), medida como ventas divididas por
activos totales, multiplicada por el 100 %
(Liang et al., 2020).
•
Edad de la empresa (edad) (Vithessonthi
y Tongurai, 2015).
•
Rentabilidad promedio por sectores y
años (promedio sectorial), que utilizamos
para mostrar las diferencias en el desem-
peño de las empresas entre sectores em-
presariales y años (Vukovic et al., 2023).
•
Crecimiento de las ventas (crecimiento),
que se calcula como la diferencia en las
ventas entre los años t y (t − 1), dividido
por las ventas en el año (t − 1), multiplica-
do por el 100 % (Le y Phan, 2017; Federico
y Capelleras 2015).
En la tabla 2 se presentan las características
estadísticas de las variables de control y probadas.
Tabla 2
Características estadísticas de las variables de control y probadas
N Variables Media Desviación
típica
Coeficientes de correlación
1. 2. 3. 4. 5.
1. Tamaño 19,61 1,50 1,00
2. DATOS 24,61 19,68 0,16 1,00
3. Apalancamiento 36,99 21,31 0,10** -0,02 1,00
4. Facturación de activos 166,86 108,50 -0,09** -0,12** 0,14 1,00
5. Edad 19,75 6,36 0,08 0,14 -0,10*** -0,11*** 1,00
6. Media sectorial 13,72 40,31 0,02* -0,10*** -0,01 0,12** -0,08**
7. Crecimiento 7,59 32,94 0,06 -0,05*** 0,09 0,09 -0,10***
8. CRLP 0,03 0,18 0,00 -0,05*** 0,03 0,00 -0,07**
9. CMLP 0,08 0,28 -0,02 -0,05*** 0,07 0,01 -0,07**
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300 Vladislav Spitsin, Marina Ryzhkova, Lubov Spitsina y Victoria Leonova
N Variables Media Desviación
típica
Coeficientes de correlación
1. 2. 3. 4. 5.
10 CRCP 0,11 0,31 0,03* -0,03* 0,03 0,01 -0,10***
11. CMCP 0,14 0,34 0,03 0,03 0,05** 0,00 -0,04**
N Variables Coeficientes de correlación
6. 7. 8. 9. 10 11.
1. Tamaño
2. DATOS
3. Apalancamiento
4. Rotación de activos
5. Edad
6. Media sectorial 1.
7. Crecimiento -0,04** 1.
8. CRLP 0,06 0,19 1.
9. CMLP 0,07 0,14 -0,06** 1.
10 CRCP 0,01 0,22 -0,07** -0,1*** 1.
11. CMCP 0 0,05** -0,07** -0,12** -0,14** 1.
*** p < .001; ** p < .01; * p < .05.
Nota. Calculado por los autores.
Según nuestros cálculos, no observamos una
fuerte correlación entre las variables predictoras,
ya que r <0,70. En este caso, todas las variables
consideradas se pueden utilizar en los modelos
de regresión.
Modelos
El modelo 1 incluye solo las variables de con-
trol, así como el cuadrado de la variable Creci-
miento. Los modelos 2.1-2.4 alternativamente
prueban variables cticias que reejan diferentes
tipos de reinicio del crecimiento de las empresas
y nos permiten probar las hipótesis 1.1 y 1.2. Los
modelos 3.1-3.4 añaden las interacciones de varia-
bles cticias con la variable Edad de la empresa
(efectos de moderación) a los modelos 2.1-2.4 y
nos permiten probar las hipótesis 2.1, 2.2.
Debido a que estamos analizando los datos del
panel, el modelo de mínimos cuadrados resulta
inadecuado para esta tarea. Se aplicó la prueba de
Hausman para seleccionar el modelo de regresión
para nuestros datos de panel. Resulta benecioso
un modelo de regresión de efectos jos que se
utiliza en cálculos posteriores.
La fórmula general para un modelo de regre-
sión con efectos jos es la siguiente (Baltagi, 2021):
Yit= Intercepto+Xit*β +λt+εit (1)
donde
Intercepto – constante;
X
it
– variables y β – coecientes para variables;
λt – efecto temporal;
εit – modelo de regresión residual.
Al aplicar esta fórmula general a nuestro Mo-
delo 1, obtenemos:
ROE= Intercepto+β1*tamaño +β2*FATA
+β3*apalancamiento +β4*Rotación de activos
+β5*edad +β6*media sectorial+β7*crecimiento
+β8*crecimiento2 +λt+εit 2)
Crecimiento empresarial post-recesión:impacto en ROE a corto y largo plazo
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301
Basándonos en una técnica similar, construi-
mos fórmulas para los Modelos 2.1-2.4 y 3.1-3.4.
Para minimizar los problemas de multicoli-
nealidad, todas las variables de control en los
modelos de regresión se estandarizaron según
Marquardt (1980). Las variables cticias inde-
pendientes (CRLP, CMLP, CRCP, CMCP) no se
estandarizaron y tomaron valores de 0 o 1 para
simplicar la interpretación de los resultados.
Resultados y debate
Modelado de regresión
Los resultados del modelado de regresión se
presentan en las tablas 3 y 4. En todos los mode-
los, la variable dependiente es ROE; los errores
estándares se muestran entre paréntesis.
Tabla 3
Resultados de regresión
Variables Modelo 1 Modelo 2.1
(CRLP)
Modelo 2.2
(CMLP)
Modelo 2.3
(CRCP)
Modelo 2.4
(CMCP)
Intercepto 12,31**
(0,57)
12,09***
(0,57)
11,92**
(0,57)
12,37***
(0,57)
12,28***
(0,58)
Tamaño 2,12
(0,29)
2,15***
(0,28)
2,17***
(0,28)
2,12
(0,29)
2,12
(0,29)
DATOS -2,74
(0,29)
-2,69
(0,29)
-2,68**
(0,29)
-2,74
(0,29)
-2,74
(0,29)
Apalancamiento -1,27**
(0,28)
-1,3***
(0,28)
-1,35**
(0,28)
-1,27**
(0,28)
-1,27**
(0,28)
Rotación de activos 4,77
(0,28)
4,83**
(0,28)
4,82
(0,28)
4,77
(0,28)
4,77
(0,28)
Edad -2,75**
(0,29)
-2,67
(0,29)
-2,68**
(0,29)
-2,77**
(0,29)
-2,75**
(0,29)
Media sectorial 4,38**
(0,29)
4,29
(0,29)
4,37
(0,29)
4,4***
(0,29)
4,38**
(0,29)
Crecimiento 8,58**
(0,40)
8,06**
(0,4)
8,23**
(0,40)
8,62**
(0,4)
8,57
(0,4)
Crecimiento2 -0,66**
(0,08)
-0,62**
(0,08)
-0,62**
(0,08)
-0,66**
(0,08)
-0,66**
(0,08)
Variable ficticia (CRLP) 10,57
(1,55)
Variable ficticia (CMLP) 5,49
(1,02)
Variable ficticia (CRCP) -0,73
(0,93)
Variable ficticia (CMCP) 0,22
(0,81)
Adj. R2 0,185 0,191 0,189 0,185 0,185
p <0,001 <0,001 <0,001 <0,001 <0,001
*** p < .001; ** p < .01; * p < .05.
Nota. Calculada por los autores según los datos de SPARK.
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302 Vladislav Spitsin, Marina Ryzhkova, Lubov Spitsina y Victoria Leonova
De acuerdo con los coecientes de regresión
obtenidos, construimos la siguiente fórmula para
el Modelo 1:
ROE= 12.31 + 2.12 * tamaño - 2.74 * FATA-1.27
* apalancamiento + 4.77 * rotación de activos-2.75
* edad +4.38 * Media
ind
+8.48*crecimiento-0.66*-
crecimiento2 +λt+εit 3)
Las fórmulas para los modelos 2.1-2.4, 3.1-3.4
se elaboran de manera similar de acuerdo con los
datos de las tablas 3 y 4.
El modelo 1 es signicativo y explica aproxi-
madamente el 18 % de la variación en la variable
dependiente. Todas las variables de control en el
Modelo 1 son altamente signicativas en Tamaño,
Facturación y Promedio Sectorial, teniendo un
efecto positivo en ROE, y en Apalancamiento,
Edad y FATA, teniendo un efecto negativo. El
modelo 1 muestra el impacto no lineal (en forma
de U invertida) del crecimiento de las ventas en
el rendimiento del capital de una empresa. La
visualización gráca de esta inuencia se pre-
senta en la gura 1. Al trazar el gráco, tenemos
en cuenta el hecho de que todas las variables
del modelo 1 están estandarizadas. Suponemos
que todas las variables de control toman valores
promedio, pero estos valores son cero porque
están estandarizados, y podemos excluirlos de los
cálculos. En este caso, la fórmula para el modelo
1 será la siguiente:
ROE = 12.31 + 8.48 * crecimiento - 0.66 *
crecimiento2 4)
Figura 1
Impacto no lineal del crecimiento de las ventas en ROE
Nota. Calculado y elaborado por los autores.
La figura 1 muestra que las altas tasas de
crecimiento de las ventas primero ralentizan el
crecimiento de ROE y luego conducen a una dis-
minución de ROE.
Los modelos 2.1-2.4 agregan variables cticias,
lo que reeja diferentes tipos de reinicio del cre-
cimiento de las empresas. Estos modelos arrojan
resultados diferentes. En los modelos 2.1 y 2.2
para los casos de CRLP y CMLP se reveló un
impacto positivo signicativo del crecimiento de
las ventas a largo plazo en ROE. Los coecientes
para estas variables en el modelo de regresión
son 10,57 y 5,49, lo que signica un aumento
adicional de la rentabilidad para las empresas
con estos tipos de crecimiento en un 10,57 % y
5,49 %, respectivamente (ya que estas variables
toman valores de 0 y 1). Dicho aumento de la
Crecimiento: valores estandarizados
Crecimiento empresarial post-recesión:impacto en ROE a corto y largo plazo
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303
rentabilidad se observará anualmente durante
cuatro años del período de estudio, lo que resulta
extremadamente atractivo para los inversores.
Por el contrario, el crecimiento de las ventas a
corto plazo no tiene un efecto signicativo en el
ROE. Los coecientes para las variables CRCP
y CMCP no son signicativos y están cerca de
cero. Los modelos 2.1-2.4 son muy signicativos
y la proporción de la variación explicada en la
variable dependiente aumenta al 19 %.
Por lo tanto, los modelos 2.1-2.4 conrma-
ron la hipótesis 1.1 sobre el impacto positivo del
crecimiento a largo plazo en ROE, ya que los
coecientes en los modelos son signicativos y
positivos y no conrman la hipótesis 1.2, y no
revelaron un efecto signicativo del crecimiento
a corto plazo en ROE.
En la tabla 4 se presentan los resultados de la
inuencia conjunta de las variables cticias y la
variable edad en el ROE. En todos los modelos,
la variable dependiente es ROE; los errores es-
tándares se muestran entre paréntesis.
Tabla 4
Resultados de regresión con la edad del moderador
Variables Modelo 3.1 (CRLP) Modelo 3.2 (CMLP) Modelo 3.3 (CRCP) Modelo 3.4 (CMCP)
Intercepto 12,08***
(0,57)
11,92**
(0,57)
12.36***
(0,57)
12.30**
(0,58)
Tamaño 2.17***
(0,28)
2.16***
(0,28)
2.12
(0,29)
2.1***
(0,29)
DATOS -2,69
(0,29)
-2,69
(0,29)
-2,74
(0,29)
-2,73**
(0,29)
Apalancamiento -1,28**
(0,28)
-1,35**
(0,28)
-1,27**
(0,28)
-1,28**
(0,28)
Rotación de activos 4,83**
(0,28)
4,81
(0,28)
4,77
(0,28)
4,77
(0,28)
Edad -2,51**
(0,29)
-2,56
(0,3)
-2,74
(0,31)
-3,04**
(0,31)
Media sectorial 4,33**
(0,29)
4,36
(0,29)
4,4***
(0,29)
4,39
(0,29)
Crecimiento 8,05**
(0,4)
8,23**
(0,40)
8,63**
(0,40)
8,55**
(0,40)
Crecimiento2 -0,63***
(0,08)
-0,62**
(0,08)
-0,67**
(0,08)
-0,67**
(0,08)
Variable ficticia (CRLP) 8,99**
(1,64)
Variable ficticia (CMLP) 5,23**
(1,03)
Variable ficticia (CRCP) -0,81
(0,96)
Variable ficticia (CMCP) 0,40
(0,82)
Edad * indicador -4,70**
(1,58)
-1,29
(0,96)
-0,31
(0,91)
2,36
(0,84)
Adj. R2 0,191 0,188 0,185 0,185
P<0,001 <0,001 <0,001 <0,001
*** p < .001; ** p < .01; * p < .05.
Nota. Calculada por los autores según los datos de SPARK.
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304 Vladislav Spitsin, Marina Ryzhkova, Lubov Spitsina y Victoria Leonova
Los modelos 3.1-3.4 son signicativos; El R2 se
mantiene en el nivel del 18-19%. Los coecientes
y la importancia de las variables de control y las
variables cticias permanecen prácticamente sin
cambios. La nueva variable (Edad * indicador) es
altamente signicativa en dos casos:
•
En el caso de CRLP, afecta negativamente
a la rentabilidad.
•
En el caso de CMCP, tiene un efecto po-
sitivo en la rentabilidad.
Para interpretar correctamente los resultados
obtenidos, se visualizan estas dependencias (
-
guras 2 y 3).
Al trazar el gráco, tenemos en cuenta el hecho
de que todas las variables del modelo 1 están es-
tandarizadas, excepto las variables dependientes
y cticias. Suponemos que todas las variables de
control toman valores promedio, pero estos valores
son cero porque están estandarizados, y podemos
excluirlos de los cálculos. En este caso, la fórmula
para el modelo 3.1 (FLTG) será la siguiente:
ROE= 12.08-2.51*edad+8.99*Ficticio
(CRLP)-4.70*edad*indicador (CRLP) 5)
Debido a que la variable cticia toma el valor
de 0 o 1, obtenemos dos funciones:
ROE= 12,08-2,51*edad+8,99-4,70*edad 6)
ROE= 12,08-2,51*edad 7)
La Fórmula 6 es para empresas que han mos-
trado CRLP. El siguiente es para las empresas que
no mostraron CRLP.
Para visualizar el Modelo 3.4 (CMCP), las
funciones se construyen de forma similar.
Figura 2
Inuencia de CRLP y edad en ROE
Nota. Calculada por los autores.
Edad (valores estandarizados)
La compañía muestra un CRLP La compañía no muestra CRLP
Crecimiento empresarial post-recesión:impacto en ROE a corto y largo plazo
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305
Figura 3
Inuencia de CMCP y edad en ROE
La gura 2 muestra las ventajas de las empre-
sas recientes. Las empresas recientes con CRLP
reciben las mayores ganancias en ROE, en com-
paración con las que no tienen CRLP. A medida
que aumenta la edad, la ventaja de las empresas
con CRLP por ROE disminuye. En el caso del
CMCP (gura 3), se observa la imagen opuesta.
Las empresas jóvenes sin CMCP reciben las ma-
yores ganancias en ROE, en comparación con
las empresas jóvenes con CMCP. A medida que
aumenta la edad, la ventaja de las empresas sin
CMCP por ROE disminuye.
En consecuencia, las hipótesis 2.1 y 2.2 se
conrman parcialmente para los casos de CRLP
y CMCP.
Pruebas de robustez
Para comprobar la robustez de los resultados,
los autores construyen modelos de regresión adi-
cionales para los Modelos 3.1-3.4 con corrección
robusta que tiene en cuenta la posible heteros-
cedasticidad y correlación serial (transversal) en
los datos (“método arellano”, tipo “HC3”), según
(Arellano, 1987). Los resultados de la prueba de
robustez para los modelos 3.1-3.4 se presentan
en la tabla 5. En todos los modelos, la variable
dependiente es ROE; los errores estándares se
muestran entre paréntesis.
Tabla 5
Resultados de las pruebas de robustez
Variables Modelo 3.1 (FLTG) Modelo 3.2 (MLTG) Modelo 3.3 (FSTG) Modelo 3.4 (MSTG)
Intercepto 12,08***
(0,57)
11,92**
(0,57)
12,36***
(0,57)
12,30**
(0,58)
Tamaño 2,17***
(0,31)
2,16***
(0,33)
2,12
(0,35)
2,1***
(0,34)
DATOS -2,69
(0,05)
-2,69
(0,05)
-2,74
(0,07)
-2,73**
(0,06)
Edad (valores estandarizados)
La compañía muestra un CRLP
La compañía no muestra CRLP
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306 Vladislav Spitsin, Marina Ryzhkova, Lubov Spitsina y Victoria Leonova
Variables Modelo 3.1 (FLTG) Modelo 3.2 (MLTG) Modelo 3.3 (FSTG) Modelo 3.4 (MSTG)
Apalancamiento -1,28*
(0,53)
-1,35*
(0,55)
-1,27*
(0,53)
-1,28**
(0,53)
Rotación de activos 4,83**
(0,37)
4,81
(0,37)
4,77
(0,37)
4,77
(0,37)
Edad -2,51**
(0,27)
-2,56
(0,34)
-2,74
(0,26)
-3,04**
(0,27)
Media sectorial 4,33**
(0,12)
4,36
(0,14)
4,40**
(0,14)
4,39
(0,14)
Crecimiento 8,05**
(0,31)
8,23**
(0,45)
8,63**
(0,52)
8,55**
(0,51)
Crecimiento2-0,63***
(0,07)
-0,62**
(0,06)
-0,67**
(0,07)
-0,67**
(0,07)
Variable ficticia (CRLP) 8,99*
(4,51)
Variable ficticia (CMLP) 5,23**
(1,68)
Variable ficticia (CRCP) -0,81
(0,61)
Variable ficticia (CMCP) 0,40
(0,27)
Edad * Indicador -4,70*
(2,02)
-1,29
(0,94)
-0,31
(0,69)
2,36
(0,41)
Adj. R20,191 0,188 0,185 0,185
p <0,001 <0,001 <0,001 <0,001
*** p < .001; ** p < .01; * p < .05.
Nota. Calculada por los autores según los datos de SPARK.
Nuestros cálculos conrman la estabilidad de
los resultados obtenidos. Las variables probadas
(cticia y edad*indicador) siguen siendo signi-
cativas en modelos robustos:
•
La variable cticia sigue siendo signica-
tiva en los modelos 3.1 y 3.2.
•
Edad* indicador sigue siendo signicativo
en los modelos 3.1 y 3.2.
El estudio realizó estimaciones adicionales
de los errores estándar y la importancia de los
coecientes, considerando la posible heteroce-
dasticidad y correlación serial (transversal) en los
datos. Estos cálculos (vericación de la robustez)
conrmaron los resultados y conclusiones des-
critos en la sección Resultados.
Contribución teórica
El impacto del crecimiento en el desempeño
de las empresas se ha estudiado a nivel mundial.
Los investigadores han descrito los antecedentes
teóricos y las razones que determinan el impacto
positivo (Federico y Capelleras, 2015) o negativo
del crecimiento en la rentabilidad (Jang y Park,
2011). Sin embargo, el impacto de los diferentes
tipos de reinicio del crecimiento en el retorno
sobre el capital de una empresa no ha sido muy
desarrollado. En esta investigación intentamos
resolver este problema y demostrar que los dife-
rentes tipos de reinicio del crecimiento podrían
tener diferentes efectos en la rentabilidad de las
empresas. Los resultados indican que el creci-
miento rápido o moderado a largo plazo conduce
a un aumento de la rentabilidad (aumento del
5-10 % en la ROE), en contraste con los tipos de
Crecimiento empresarial post-recesión:impacto en ROE a corto y largo plazo
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307
crecimiento a corto plazo que no afectan la ROE.
Creemos que las ventas anuales a largo plazo y
las tasas de crecimiento no son demasiado altas,
lo que signica que dicho crecimiento tendrá un
impacto positivo en la rentabilidad.
Por el contrario, el crecimiento a corto plazo
a menudo signica un aumento en las ventas del
30 %, 60 % o más al año. Con un crecimiento tan
alto, se empieza a observar su impacto negativo
en la rentabilidad, y no se observa un aumento en
el ROE. También observamos que, en este caso,
estamos hablando de crecimiento más que de un
repunte después de una caída. Esto se demostró
utilizando una muestra comparable de empresas
(Spitsin et al., 2024). Este trabajo muestra que las
empresas que reiniciaron el crecimiento no solo
compensaron la disminución de las ventas du-
rante el período de crisis, sino que también lo
superaron durante el período de crecimiento, es
decir, lograron ventas más altas que las anteriores
al inicio del período de crisis.
Otras investigaciones mostraron que los be-
necios adicionales y las mayores ganancias de
ROE se acumularon para las empresas recientes
con un rápido crecimiento a largo plazo. Creemos
que este resultado es consistente con el hecho de
que las empresas recientes utilizan tecnologías
modernas y efectivas para organizar los procesos
comerciales y empresariales, incluidas las tecno-
logías digitales, como se muestra en (Marquis y
Tilcsik, 2013; Fonseca et al., 2021). De hecho, esta
característica de las empresas recientes puede
hacerlas más exibles y capaces de un rápido
crecimiento de las ventas sin un aumento signi-
cativo de los costos.
Este documento documenta el impacto dife-
rencial de los diferentes tipos de crecimiento en
ROE cuando las empresas reinician el crecimiento
después de un largo período de disminución de
las ventas. Sin embargo, podemos esperar dife-
rencias similares para los casos tradicionales de
empresas de rápido crecimiento (empresas recien-
tes, empresas en expansión, etc.). Este supuesto
es consistente con (Spitsin et al., 2022), quienes
demuestran la ventaja del crecimiento a largo
plazo sobre el crecimiento a corto plazo para las
empresas de rápido crecimiento en industrias de
alta tecnología utilizando el análisis de varianza.
Es aconsejable probar más a fondo esta suposición
para diferentes países e industrias, utilizando
modelos de regresión.
Aplicación práctica
Los resultados obtenidos pueden ser de inte-
rés para inversores, propietarios y directivos de
empresas, pues indican que el crecimiento anual
a largo plazo permite a las empresas lograr un
mayor rendimiento (ROE), por lo que las empresas
deberían esforzarse por lograrlo. Los propietarios
y gerentes de empresas se benecian de este tipo
de crecimiento, y los inversores deben buscar em-
presas que puedan exhibir este tipo de crecimiento.
Sin embargo, los inversores, propietarios y
gerentes de empresas deben tener en cuenta el si-
guiente punto: el predominio de los “episodios de
crecimiento” sobre las “empresas en crecimiento”.
La evidencia empírica sobre el crecimiento rme
muestra que la uctuación dentro de las empresas
excede a la uctuación entre las empresas (Coad
y Srhoj, 2019). Este hallazgo corresponde a “epi-
sodios de crecimiento” en lugar de “empresas
en crecimiento” (Grover Goswami et al., 2018).
En este estudio se observaron más empresas con
un crecimiento rápido o moderado a corto plazo
que aquellas con tipos similares de crecimiento
a largo plazo. Resulta difícil encontrar empresas
con un crecimiento anual de las ventas de forma
rápida o moderada a largo plazo (para los inver-
sores) o proporcionar a las empresas este tipo de
crecimiento (para propietarios y gerentes). En
el trabajo se identicaron algunos factores que
aumentan la probabilidad de crecimiento a largo
plazo de una empresa (para el caso de reiniciar el
crecimiento) (Spitsin et al., 2024). Sin embargo, se
requiere más investigación cientíca en esta área.
Conclusiones
En este trabajo se examinaron las característi-
cas de rentabilidad de las empresas con el reinicio
del crecimiento y se conciliaron las relaciones en-
tre el crecimiento y la rentabilidad de la empresa.
Muchas investigaciones se dedican al análisis
de empresas de rápido crecimiento. Los acadé-
micos analizan en detalle las razones del rápido
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308 Vladislav Spitsin, Marina Ryzhkova, Lubov Spitsina y Victoria Leonova
crecimiento y tratan de predecir las empresas que
pueden avanzar hacia el crecimiento, pero prácti-
camente no hay una evaluación de los resultados
nancieros (rentabilidad) para las empresas de
rápido crecimiento.
Abordamos esta brecha en la investigación
económica y modelamos el impacto de los dife-
rentes tipos de crecimiento en la rentabilidad en
una muestra de empresas con reinicio del cre-
cimiento. Introdujimos cuatro tipos de reinicio
del crecimiento: moderado (CMLP) y rápido
(CRLP) a largo plazo, moderado (CMCP) y rá
-
pido (CRCP) a corto plazo. El estudio reveló un
impacto positivo del crecimiento a largo plazo en
los ROE, pero no conrmó el impacto del creci-
miento a corto plazo en los ROE.
Los investigadores han notado ciertas con-
tradicciones entre los objetivos de crecimiento
y rentabilidad y a menudo los consideran como
objetivos alternativos para el desarrollo empresa-
rial. Los estudios empíricos proporcionan resul-
tados variables sobre el impacto del crecimiento
en la rentabilidad de la empresa. Nuestro enfoque
concilia estas contradicciones y muestra que el
crecimiento sostenible a largo plazo (crecimiento
durante varios años consecutivos) permite a las
empresas lograr una mayor rentabilidad.
Esta investigación demostró que los benecios
adicionales y las mayores ganancias de ROE se
acumularon para las empresas recientes con un
rápido crecimiento a largo plazo. Esto puede ex-
plicarse por el hecho de que el efecto a corto plazo
ocurre en este caso, o porque no hay contradic-
ciones signicativas acumuladas en el desarrollo
como en las empresas antiguas.
Se implementó nuestro enfoque para estudiar
el impacto de diferentes tipos de crecimiento en
la rentabilidad de una empresa en una muestra
de empresas con reinicio del crecimiento. Resulta
apropiado utilizarlo para estudiar otros tipos
de empresas de rápido crecimiento (empresas
recientes y empresas en expansión), así como en
otros casos de modelización del impacto del creci-
miento en la rentabilidad de la empresa. Creemos
que la introducción de diferentes tipos de creci-
miento de la empresa en los modelos ayudará a
conciliar las tensiones entre el crecimiento y la
rentabilidad e identicar los tipos de crecimiento
que maximizan la rentabilidad de la empresa.
Limitaciones del estudio. Este trabajo se llevó
a cabo utilizando una muestra de empresas que se
encontraban en condiciones económicas difíciles.
Es necesario vericar los resultados obtenidos
utilizando el ejemplo de otros países con econo-
mías desarrolladas y en desarrollo en diferentes
períodos de tiempo.
Para las futuras investigaciones se sugiere: en
primer lugar, planeamos continuar investigando
sobre el reinicio del crecimiento de las empresas
después de una disminución a largo plazo de las
ventas para identicar nuevos factores (adiciona-
les) que aumenten la probabilidad de crecimiento
a largo plazo de una empresa. En segundo lugar,
consideramos importante estudiar el impacto de
los diferentes tipos de crecimiento en la rentabi-
lidad de los casos tradicionales de empresas de
rápido crecimiento (empresas recientes, empresas
en expansión, etc.).
Apoyo financiero
Entidad: Fundación Rusa de Ciencias
País: Rusia
Ciudad: Moscú
Proyecto subvencionado: Cambio de la trayec-
toria de desarrollo de la empresa: Investigación
de los impulsores del crecimiento
Código del proyecto: 23-28-01404
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